报告具体内容如下：

　　行业核心观点： 近月限额以上企业化妆品零售额月度同比增速有所放缓，加之“双11”美妆行业整体数据欠佳，化妆品需求端短期出现疲软。未来随着经济的逐步好转，年轻群体失业率下降，美妆重要客群的消费力有望得到修复，促使美妆需求进一步释放。从产品方面来看，部分国货美妆企业提升研发投入，注重基础研发，凭借出众的产品力脱颖而出，成功捕捉当前追求性价比和产品质量的消费者客群，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。从政策方面来看，化妆品法律法规密集发布，监管趋严，行业洗牌加速利好合规龙头企业。从品牌方面来看，消费者尤其是Z世代对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 投资要点： 行情回顾：2023年11月（11月1日-11月30日）沪深300下跌2.14%，申万美容护理指数下跌2.95%，申万美容护理指数跑输沪深300指数0.81个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第27；2023年1-11月，沪深300下跌9.70%，申万美容护理指数下跌29.11%，申万美容护理指数跑输沪深300指数19.41个百分点，在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第31。 社零数据：社零同比增幅扩大，化妆品同比下跌。2023年11月，社会消费品零售总额同比+10.10%，增速较10月扩大。其中，限额以上单位化妆品类零售额同比-3.50%，较10月回落4.60个pct。11月化妆品行业整体表现平淡，需求端恢复仍需时间。 电商数据：（1）行业数据：化妆品线上平台表现分化，抖音保持高增。2023年11月，淘系/京东/抖音/拼多多平台化妆品（护肤+彩妆）成交额分别为483.63/63.10/141.29/13.23亿元，分别同比-16%/-8%/+64%/-23%。相比10月，淘宝、京东、拼多多同比跌幅收窄，抖音涨幅收窄。分品类来看，11月淘系平台护肤/彩妆GMV分别同比-18%/-9%；京东护肤/彩妆GMV分别同比-6%/-17%；抖音护肤/彩妆GMV分别同比+47%/+147%；拼多多护肤/彩妆GMV分别同比-27%/-17%。（2）重点品牌淘系平台数据：11月贝泰妮（300957）、珀莱雅（603605）、华熙生物、上海家化（600315）、上美集团、丸美股份（603983）、水羊股份（300740）、福瑞达（600223）、毛戈平旗下部分品牌表现较好。贝泰妮旗下薇诺娜GMV同比-30%，薇诺娜宝贝表现较好，同比+20%；珀莱雅旗下珀莱雅/彩棠/优资莱/悦芙媞GMV分别同比+42%/+88%/-83%/+44%；华熙生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别同比+55%/-53%/-29%/+20%；上海家化旗下玉泽/佰草集/美加净分别同比+2%/+94%/+47%；上美集团旗下韩束/一叶子/红色小象分别同比+31%/-51%/-53%；丸美股份旗下丸美/恋火/春纪分别同比+55%/-14%/-48%；水羊股份旗下御泥坊/小迷糊/大水滴分别同比-48%/-7%/+22%；福瑞达旗下瑷尔博士/颐莲分别同+96%/+96%；毛戈平旗下毛戈平/至爱终生成交额分别同比+46%/+14%；逸仙电商旗下品牌完美日记/小奥汀/完子心选分别同比-56%/-3%/-53%。 风险因素：萝卜投资统计有误及统计不全风险（若与公司官方披露的数据有出入，请以公司官方口径为准）、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。

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