在今年的A股环境下，量化以较为稳定的赚钱能力而迅速走进大众投资者的视野，而在同样的市场环境下，主观等传统的投资却表现平平。一时间，市场对于量化投资充满争议，有人认为它是“神仙”，无所不能，也有人认为它是“坏蛋”，降维打击、收割散户。

在雪球出品的投资类专业对话栏目《方略》的最新一期中，雪球创始人、董事长方三文对话百亿量化私募——茂源资本的创始人、CEO郭学文，郭学文作为量化领域的资深从业者，回应了外界对于量化的争议，也为普通投资者了解量化投资建立了基本的认知框架。

方略第五期完整视频

以下是《方略》第五期对话文字版全纪录：

01.

什么是量化

方三文：量化是不是包赚不赔的？

郭学文：最近监管及市场都对量化投资比较关注，说明量化投资已经变成一种主流的投资方式。

什么叫量化投资？比如计算机下单，是不是量化投资？你想想公募今天要买多少股票，每一只股票买几个亿，他找券商说我要买这个股票，我几点钟到几点钟买，然后一天买完。券商的系统做什么？去给他拆单，拆成9:30下一个单，9:35下个单，类似这样，一天把它给买完。公募下单的执行是程序化交易，私募自然也是这样的，量化更是这样的了。但是程序化下单不能算是量化投资。

量化投资是一种决策机制，是决定买什么股票。是不是用模型就是量化，不用模型就不是量化？实际上也不是。主观实际上也用基本面的数据，也用量价的数据，也做模型，它分析的也不比量化差哪里去。那么它们真正的区别在哪里？

量化和主观真正的区别实际上只有一条，量化是模型说了算的。主观要基金经理判断相信哪个模型或者相信哪个模型结论里面的哪一部分，去再做一次判断；量化的结果出来，我就信你了，实际上是没有投资经理的，直接就去执行了。

这样的结果实际上导致主观和量化的行为方式有很大的变化。一个基金经理能看多少股票？看三五十只算多了，因为对这些公司得有深入了解，不能是泛泛地看一看。量化不存在这个问题，我买100只股票也是它，买1000只股票也是它，只要模型决定这些股票是合适的，那就去买。一般资金量越大，买的股票数越多，像我们都买到上千只股票了，基本上买了市场的1/3。

大家对于量化一是神话了，二是妖魔化了，实际上我们最需要的是去神秘化。量化没什么了不起的，它就是一个通过对历史数据的分析，找出一些统计规律。有个词叫统计套利，就是这个意思，过去一年、过去五年按这个规律买是成立的，估计明天也是成立的，那我明天就按着规律买。正常情况可能是成立的，如果不成立，那就说明出现转弯了，就是一些量化交易出现回撤了。

所以量化交易不是稳赚不亏的。历史统计规律不一样了，这一天就可能亏钱了，有点像一艘船在海里走一样，它转弯可能还是要花点时间的，第二天说不定还亏钱，可能也连续亏一段时间，但过一阵它又转过来了，转过来之后这个市场可能就到了另外一种相对稳定的状态，它逐步也就跟上了。

方三文：您觉得量化投资的核心是交易的决策和执行，是完全依赖于系统，而不依赖于人的主观判断，是吧？

郭学文：决定买什么是由模型决定的，它是最后的决定，而不是人为再去判断一下，这应该是最核心的。

方三文：核心就是选股是系统的，像是无人驾驶？

郭学文：差不多。

方三文：我以开车为例，开车可以依赖各种辅助系统，比如探测跟前车的距离和旁边车的相关速度，从而决定采取什么样的行为，甚至把选择行驶哪个车道的决策权阶段性交给系统，但是我随时保持接管的权力。这是量化交易吗？

郭学文：接管是没问题的，关键是如果有一个功能，可以随时停止它、取代它或者修改它，这就不是量化交易了。你作为一个司机，实际上就是基金经理，如果设定一个到哪里去我就不管了，睡觉了，这就是量化交易了。如果说我还得看着它，你觉得它搞错了的时候就给它改过来，这就是主观了。

方三文：虽然量化交易选股是完全由系统来决定的，但是选择哪个系统，开发哪个系统，是不是还是人来决定？

郭学文：对。实际上量化交易的程序都是人做出来的，只不过人的分工不同，有些人是做模型的，模型就找这些统计规律，一般我们叫因子。比如说市盈率低的股票应该是好股票，因为它便宜；增长率高的股票可能是好股票，因为它未来的收益应该更高，这两个都叫因子，把这两个合起来，市盈率又低增长又快的，估计是好股票，类似这种就叫因子。

方三文：2007年10月，华尔街因为市场剧烈波动，大部分量化机构阶段性地停止了模型的运转，这是不是属于一个接管行为？