8 月 23 日 A 股低开，三大指数震荡下行，大盘再次跌破 3100 点。截至收盘，沪指跌 1.34%，深成指跌 2.14%。创业板指跌 2.3%，创下三年多以来的新低。

沪深两市合计成交额 7059.16 亿元，北向资金实际净卖出 104.61 亿元，为连续 13 个交易日 " 减仓 "。行业板块方面，仅煤炭、环保、医药商业、专业服务、公用事业、石油行业上涨，航天航空、光伏设备、能源金属、船舶制造、证券等跌幅居前。

来源：Wind

此前政治局会议指出加强逆周期调节和政策储备；要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要活跃资本市场，提振投资者信心。适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。

二季度国内经济复苏步伐有所放缓，但年中政治局会议对房地产和资本市场的定调意义重大，相关部门迅速落实，将在融资端、投资端、交易端进行改革。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为 12.48 倍、34.49 倍，处于较低区域，投资者可借道上证综指 ETF（510760）进行中长期布局。

2021 年和 2022 年抽样复制的上证综指 ETF 曾跑赢上证综指累计近 14%，相当于大盘站在 3000 点时，上证综指 ETF 帮助投资者站在 3400 点。今年以来，上证综指 ETF 继续帮助投资者跑赢指数。

来源：Wind

半导体设备 ETF（159516）、芯片 ETF（512760）8 月 23 日分别下跌 3.03%、2.51%，近一个月以来回撤幅度较大。

芯片产业受到三重周期的影响。最大的周期就是创新周期，一旦有全新的需求，就会带来爆发式的增长。从历史上看，2020、21 年间，新能源车的普及，包括智能驾驶在汽车上的适配，极大的带动了芯片需求。站在现阶段，人工智能对芯片的需求是非常巨大的，可能成为板块未来一个新的增长点。

产业中比较容易判断的是产品的周期，尤其是以手机为主的消费电子产品，这也是我们通常最为关注的周期。消费电子周期和芯片的库存、新产品的更新换代有关，目前下行周期已经要接近尾声。这轮下行周期持续长度已经超过了正常的时间，主要是因为受到了疫情的影响。

最后是国产替代周期，主要的受益者是半导体设备和材料。目前的问题不是没有需求，而是在现有的技术下还造不出来能够大量满足需求的产品。例如用于先进制程的光刻机，由于国内没有类似产品的供应，导致国内相关厂商只能转向海外。国产替代周期未来将会持续很长时间，而半导体各细分赛道中，设备板块是最受益于国产替代周期的。

总体来看，芯片板块目前仍处在下行周期中，周期底部正在逐步形成的过程当中，暂时还难以确定其拐点将在何时到来。其中部分细分品类的供求关系已经出现积极改善，预计可能在今年四季度或者明年上半年左右达到低点。历史经验来看，半导体或消费电子行情往往会领先周期低点，股价通常会领先基本面约一个季度左右，感兴趣的小伙伴可以逢低提前布局芯片 ETF（512760）、半导体设备 ETF（159516）。

黄金板块 8 月 23 日表现不错，黄金基金 ETF（518800）上涨 0.39%。

从黄金的整体定价来看，它有货币属性，包括支付、流通的功能，也有商品的属性。而更重要的是黄金的金融属性，也就是黄金与美元的关系，这是目前黄金定价主要的锚。黄金的走势跟美元的走势是非常明显的负相关关系。从历史情况来看，美元指数一旦走弱的话，黄金就会走强。

近期金价弱势调整，伦敦金上周更是创下了 5 个月以来的新低。究其原因，美国经济的软着陆趋势，通胀水平快速回落的 " 甜蜜期 " 结束，叠加美国政府债券的超量供给，美债收益率水平高位盘整，缺乏趋势下行的动力。在多重因素的推动下，黄金价格最近一段时间出现了明显回落。

但在通胀水平已经显著回落到一个新的平台、且未来还将趋缓的大背景下，美债收益率大概率已经处在一个历史顶部位置，这也意味着黄金价格在当前位置再度下行的空间也不大，可能以震荡筑底为主。随着经济降温，通胀回落，紧缩周期降温，黄金价格大概率将保持景气。